证券时报记者 李明珠
行为践行《对于潜入上市公司并购重组市集改造的宗旨》（以下简称“并购六条”）的新尝试，私募基金并购上市公司有望成为破解行业痛苦的新样本。
日前，A股上市公司天迈科技的一纸公告荡漾了创投圈，素有“黄金捕手”之称的国内头部私募股权创投契构启明创投，以4.52亿元往还对价成为天迈科技的控股推动。这亦然中国证监会发布并购六条以来，私募基金介入产业成本的典型案例。在当前初次公开募股（IPO）趋严的配景下，业内以为，“私募+上市公司”的组合，有望拓荒“募投管退”的新旅途。
接纳证券时报记者采访的多位业内东谈主士示意，把柄最新的政策导向，明确提议饱读吹和救助潜入并购重组市集改造，加大产业整合救助力度，救助私募投资基金以促进产业整合为经营照章收购上市公司。启明创投此举有望为当下的创投契构破解退出痛苦“打样”，在行业低迷之际，推崇主不雅能动性，愚弄并购重组完竣自身的样貌退出，比被迫恭候上市公司收购手上的样貌，更有可操作性。
私募股权基金控股上市公司在成本市集并非簇新事，把柄记者不完全统计，A股市集此前已有多家机构进行尝试，除这次启明创投控股天迈科技外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石成本控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。但也有行业众人领导，私募基金控股上市公司，再用上市公司收购我方的投资样貌，其中波及关联往还等，因此，在操作层面还需要厘清诸多法律关系。
1 启明创投控股天迈科技
1月6日，A股上市公司天迈科技公告，公司控股推动郭开国偏激一致行径东谈主郭田甜、海南大成瑞信投资合资企业，与苏州工业园区启瀚创业投资合资企业签署股份转让条约，拟将旗下1776万股条约转让给苏州启瀚拟建立的并购基金“启明基金”，占公司总股本的26.10%。职权变动完成后，控股推动将变更为启明基金，实验戒指东谈主将变更为启明创投首创驾驭合资东谈主邝子平，往还对价4.52亿元分三期支付。1月7日天迈科技复牌后连涨3日，股价最高达到49.72元。
从通过早期投资奉陪诸多创业企业走进取市，到顺利在A股市集脱手成为上市公司的实控东谈主，启明创投这一步在好多业内同业看来颇有“破冰之举”的意味。启明创投联系厚爱东谈主答复称，面前这笔往还刚签署转让条约，离股份交割和上市公司戒指权变更还有好多责任要作念。出于监管的条款，面前通盘联系需要通告市集的信息，皆依然在上市公司的公告文献中进行了翔实显露。对于这笔往还的后续进展，也会第一时辰通过上市公司公告公开给市集。
LP投顾首创东谈主国立波指出，这次并购有几个亮点。启航点，通过建立专项并购基金的步地来进行；其次，收购之后邝子平成为上市公司的实验戒指东谈主，并非控股权的收购，新实控东谈主比原始推动以及关联投资东谈主只是高了几个百分点，能够酿成新老推动之间的利益一致性，对于保护小推动的利益是一个多赢时局。此外，通过法例股权上风的保持递次、控股权的厚实应许等，保说明验戒指东谈主的戒指地位，来保证后续的并购整合能够实验落地。
而市集更关爱的是，启明要装什么钞票进去、通过什么方式来装钞票。对此上海一家曾和上市公司发起建立并购基金的业务合资东谈主露出，可能有两个方针：第一是和上市公司原有业务相契合的一些标的，如商用车的智能座舱以及充电桩好像是比拟大的采纳；第二是当下处于风口的产业，如AI联系。
“从业求实操来讲，采纳注入什么样的钞票，其中很蹙迫的极少考量等于装入钞票以后，二级市集的股民会不会买账。”上述东谈主士分析，“如若装入智能座舱或者充电桩的钞票，诚然前几年是风口，但面前并不是最热的，并且从面前部分新动力上市的企业来看，股价、营收皆不是绝顶的亮眼，诚然也属于新质分娩力和面前政府饱读吹的范围，关联词二级市荟萃不会像面前对于AI那样去救助和招供，其实如故有不细目性的。”
他还指出，最终需要看启明创投如何盘算，以及他们手中有什么样的钞票，既能和上市公司业务相集结，也能获取二级市集的招供和追捧，给A股市集添把火，这么信服是最佳的。
国立波强调，启明创投通过建立并购基金的步地收购天迈科技，对于行业来说具有标杆和示范真义。证监会发布的并购六条，也明确指出饱读吹私募投资基金以促进产业整合的经营来并购上市公司，如若能够成功完成并进行后续整合，对于种植上市公司质地，完竣多档次成本市集的高质地发展具有异常蹙迫的示范真义。
在往时近20年里，启明创投号称早期投资市集的“黄金捕手”。据了解，启明创投旗下治理11只好意思元基金，7只东谈主民币基金，已募治理钞票总数达到95亿好意思元。自2006年景立于今，机构专注于投资科技及破费、医疗健康等行业早期和成永久的企业。限定面前，启明创投已投资最初580家高速成长的转换企业，其中有最初210家通过上市或并购等方式退出，有80多家企业成为独角兽或超等独角兽企业。
2 用我方的力量推动价值发现
在这次控股上市公司之前，启明创投就曾以卖方身份参与过医疗行业的并购经典之作。2023年1月28日，迈瑞医疗斥资66.52亿元，完竣对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗股份24.61%的收购，其中部分股份来自启明创投和晨壹投资。
启明创投驾驭合资东谈主胡旭波近日在和媒体共享2025年的投资新盘算、并购新念念路时示意：“但愿看到并购市集活跃，启明创投对并购持洞开的气派，确乎有合适的契机出当前，咱们也会把控好并购中的风险，帮被投企业预先作念好盘算、作念好准备，但愿能够让并购的成功概率更高极少。”
晨壹投资发布的最新考虑夸耀，“并购六条”发布后，为市集注入了信心，引发了市集主体的积极性，并购步履昭彰回暖。显露的往还数目出现了脉冲式增长。2024年全年，上市公司初次显露的并购重组的案例数同比增长15%。“并购六条”的发布是分水岭，此前并购重组数目同比下滑3%，尔后同比增长61%，其中非要紧并购往还数目和睦复原，同比增长32%，而要紧并购往还数目大幅增长460%。
晨壹投资还以为，由于“并购六条”减轻了投资基金参与上市公司并购，市集开动出现投资基金成为上市公司大推动或蹙迫推动的案例。尽管投资基金后续如何运作上市公司尚不开朗，但有着宏大退出压力的一级市集投资者明显想通过成本市集并购完竣更多被投钞票的退出，但无论经受怎样的往还方式，注入上市公司的钞票质地以及可不息成长皆是最要道成分。
该机构还指出，A股市集诚然有着很好的流动性，但大小非的减持依然是敏锐话题，实验上大比例持有上市公司股份的退出更多是靠条约转让给产业方或者与别的上市公司消失，而前者是更现实的采纳，想顺利通过二级市集减持有异常大的不细目性。但不管怎样，投资基金的介入，皆会成为并购步履的蹙迫推手，对成本市集并购的不息活跃是一件功德情。
永久从事私募基金与上市公司考虑的刘传博示意，一家上市公司想找到优质的并购标的公司并拦阻易，对于想跨界发展的上市公司而言，寻找优质标的更是难上加难。此前“上市公司＋PE”模式之是以流行，等于因为上市公司不成判断标的公司具体成色如何，才需要通过参与PE投资来近距离不雅察标的公司。
他指出，启明控股上市公司和“上市公司＋PE”模式实验的不同，私募基金风谲云诡占据C位，从业绩上市公司的脚色进行了大转换，我方下场躬行操盘。在IPO退出不畅确当前，与其被迫恭候上市公司收购我方的样貌，不如顺利脱手戒指上市公司，用上市公司收购我方的PE样貌，用我方的力量推动价值发现。
“私募基金绝顶是头部私募基金，动辄投资上百个PE样貌。这些样貌皆经过专科投资司理的筛选、专科中介机构尽责探问，自身等于潜在的优质标的公司。更蹙迫的是在多年投后追踪和盈利分析下，私募基金还掌执这些‘优质分娩力’的收获单。这是其他市集参与者无法企及的上风，绝顶于拿着成本市集的藏宝图。”刘传博说。
3 但愿成为破解退出痛苦新样本
行为转换创业企业的永久奉陪者，创投契构时常通过真金白银的投资匡助心胸生机的企业从起步、发展到上市，最终完竣投资汇报。但创投契构控股上市公司的案例也不鲜见。据记者不完全统计，除了启明创投控股天迈科技之外，还有深创投控股中新赛克、IDG入主四川双马、基石成本控股香农芯创、信中利控股深圳惠程等案例。
“启明这个音讯布告的技术，恰逢咱们开年会，雇主也抛出来这个议题让咱们去考虑参谋，对于头部机构来说，手上既有资金又有样貌，如若能控股上市公司并将其行为成本运作平台，一方面故意于周转创投手上存量钞票，不错治理部分退出问题；另一方面，以产业为陶冶，匡助上市公司作念大作念强，产业链凹凸游的被投企业也有望借助上市公司主体推崇产业协同效应。”华东某头部创投契构的合资东谈主示意。
记者采访的多家机构均示意，恭候翌日一段时辰内启明创投布告下一步动作来作念不雅察。如若果真不错按照行业预期的方针，是启明创投行为主导，谈判跟进效仿收拢政策红利期，进行进一步的产业资源整合，这也合适宜下政策的导向。
“把柄以往行业的案例，建立专项的并购基金去融资时，碰到实验出资东谈主是国资配景的有限合资东谈主（LP），需要走里面审批历程，通过专项基金去投资单一标的和单一上市公司，要说明具体的公司称号，如若GP尚未和大推动签署条约且莫得对外公告，该专项基金审批叙述就无法说明，LP莫得办法出资，莫得通过审批投资，就莫得办法建立基金。”深圳一位永久关爱一级市集的专科讼师向记者评释，“把柄通例操作，天迈科技先公告，启明创投再建立专项基金也很有可能是这么的情况，并且面前基金应该依然和一些潜在投资者或者国资LP有了理论或者书面的初步条约。”
某国资券商也曾作念过上市公司并购基金的投行东谈主士示意，过往私募基金收购上市公司的案例绝顶一部分是国资通过私募基金去控股一个上市公司，理论上是基金治理东谈主在操盘，关联词实验上更多的是配合背后国资的策略需求来作念招商引资或者其他责任。
“咱们也充满期待，但愿启明创投能够打个样，在探索私募基金收购上市公司热寂文化交流机构，再由上市公司来收购其投资的样貌，从而协助治理面前碰到的退出难问题，如若果真行得通，对行业来说全皆是个大利好。”上述头部机构合资东谈主示意，与此同期，在这过程中一定要能干作念好合规管控，幸免内幕往还和利益运输等问题，让政策为成本市集健康发展推崇出正向积极的作用。
新浪互助大平台期货开户 安全快捷有保险
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP